أعاد الهبوط الأخير في سوق التشفير النقاش حول قدرة الشركات التي تعتمد على خزائن بتكوين على الصمود، إلا أن باحثي Matrixport يؤكدون أن شركة Strategy أكبر حامل مؤسسي لبتكوين ما تزال على المسار الصحيح لاحتمال الانضمام إلى مؤشر S&P 500.
وبحسب تقرير صادر يوم الأربعاء من Matrixport، ورغم الشكوك المتكررة حول قدرة نموذج Strategy على تحمّل الانخفاضات العميقة، فإن خطر التصفية القسرية واسعة النطاق للشركة ليس واردًا على المدى القريب.
الضغط الحقيقي، كما يشير التقرير، يقع على المساهمين الذين اشتروا السهم عند قيم أعلى من القيمة الصافية للأصول (NAV)، والذين يعانون الآن من آثار تراجع هذه القيمة.
انخفض سهم Strategy من ذروته البالغة 474 دولارًا إلى نحو 207 دولارات، لكن Matrixport كتب أن الشركة ما تزال مرشحة للانضمام إلى S&P 500 في ديسمبر.
وجاء في التقرير:
“عند مقارنة السهم مع حركة بتكوين، يبدو الآن زهيدًا نسبيًا، وما يزال احتمال الانضمام إلى S&P 500 في ديسمبر قائمًا.”
وأضاف التقرير أن ما يحدث يمثل تذكيرًا مهمًا للمستثمرين بأهمية “التوقيت والتقييم” في الاستثمارات.
وكانت شركة 10X Research قد توقعت أيضًا بنسبة 70% أن تتم إضافة Strategy إلى S&P 500 قبل نهاية العام، بحسب ما ذكرته Cointelegraph في 29 أكتوبر.
تلقت Strategy تصنيفًا ائتمانيًا بدرجة “B-” من S&P Global، وهو تصنيف غير استثماري يُعرف عادةً ضمن فئة “السندات الرديئة (junk bonds)”.
ويمثل هذا أول تقييم من S&P لشركة تعتمد على خزائن بتكوين، مما يضع معيارًا جديدًا لتقييم هذا النوع من الشركات.
انخفاض mNAV يواصل الضغط على الشركات الأصغر
رغم ذلك، ما تزال المخاوف قائمة حول استدامة الشركات الأصغر التي تمتلك خزائن أصول رقمية، إذ شهدت عدة شركات انخفاضًا في قيمة mNAV لديها إلى ما دون مستويات حاسمة هذا العام، ما يحدّ من قدرتها على جمع التمويل لشراء المزيد من بتكوين.
نسبة mNAV تقارن بين قيمة الشركة السوقية وقيمة الأصول الرقمية التي تمتلكها.
إذا تجاوزت النسبة 1، يمكن للشركة جمع التمويل عبر إصدار أسهم جديدة لزيادة مقتنياتها.
أما إذا انخفضت دون 1، يصبح توسيع رأس المال والأصول أكثر صعوبة.
وقد انخفضت mNAV لدى عدة شركات كبرى وصغرى، منها Strategy وBitMine وMetaplanet وSharplink Gaming وUpexi وDeFi Development Corp.
ورغم أن الخزائن الصغيرة بدأت تشعر بضغط التراجع، إلا أن رئيس Strategy التنفيذي، مايكل سايلور، لا يبدو قلقًا من هبوط كبير آخر في بتكوين.
وقال سايلور في مقابلة مع Fox Business يوم الثلاثاء:
“الشركة مصممة لتحمّل تراجع بنسبة 80% إلى 90% والاستمرار في العمل.”
وأعلنت Strategy يوم الاثنين شراء 8,178 بتكوين بقيمة 835 مليون دولار، في صفقة تُعدّ أكبر بكثير من مشترياتها الشهرية المعتادة التي تراوحت بين 400 و500 بتكوين.